在二季度經濟數據公布之后，一系列旨在穩增長的政策陸續出爐。

為配合發改委此前出臺的多項重大項目工程包落實，債券市場首先發力。據悉，首批用于補充地方建設項目資本金的專項建設債券的規模約為3000億元。

緊接著，8月5日，發改委制定并印發《項目收益債券管理暫行辦法》。根據辦法，發行項目收益債券募集的資金，該項金融債主要對項目資金本金，以及地方融資平臺等進行支持。

在市場人士看來，發改委此時出臺債券管理辦法，是釋放穩健貨幣政策發力的一個信號。在經濟下行壓力下，通過貨幣政策的調整，以定向釋放流動性的方式來降低社會融資成本將成為一種常態。

債券市場融資或將啟動

“專項金融債的發行，正好體現貨幣政策在貨幣增量上的一個發力，作為穩增長的主要支撐因素，政策性銀行作用顯而易見，通過政策性銀行發行專項金融債有利于緩解存量地方債壓力，降低政府違約風險。”中國社科院金融所副研究員安國俊說。

在她看來，專項金融債的發行將有利于規范債券市場的利率，對未來債券市場的發行規則提供經驗，是中國全面啟動債券市場融資的一個前提。

專項金融債是指金融機構為籌集用于特定目的的貸款或投資等業務資金而發行的債券。目前我國發行的專項金融債主要涉及小微企業貸款和“三農”貸款領域。2011年銀監會發布的《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》中首次出現專項金融債的概念，該文件允許商業銀行發行小微企業貸款“專項金融債”。2013年，銀監會允許商業銀行發行“三農”專項金融債，募集資金用于發放涉農貸款。

7月29日召開的國務院常務會議中提及，“要推進城市地下綜合管廊建設，將管廊建設列入專項金融債支持范圍。” 專項金融債至此進入到當前政策清單可選范疇。

不過，相比小微企業和“三農”貸款的專項金融債，此次由政策性銀行發行的金融專項債券主要由銀行間相互募集。
 有消息稱，上述金融債的《實施方案》指出，發債所募集的資金將用于建立專項建設基金，主要采用股權方式投入，用于項目資本金投入、股權投資和參與地方投融資公司基金。

中國政法大學財稅法研究中心主任施正文認為，此次發債其實是貨幣政策的定向擴張，在積極財政政策落地后，貨幣政策采取了和地方債發行規則類似的發行方式，逐步推進有利于在微調中實現穩增長的預期。

今年以來，經濟下行壓力增大，貨幣政策保駕護航作用正在突顯。Wind數據顯示，截至7月31日，地方政府債券已累計發行超過1.4萬億元，其中5月份發行1300多億元，6月份發行7300多億元，7月份發行5600多億元。

對此，中誠信研究咨詢部助理研究員譚暢認為，我國計劃推出逾萬億元的長期專項金融債發行計劃以支持基礎設施建設，發債主體將以農業發展銀行等為主的政策性銀行。若消息屬實，國內“基礎設施”專項金融債將正式落地。“專項金融債的發行有利于提高政府基建投資需求，引導資金流向實體經濟，提振宏觀經濟實現貨幣在穩增長過程的作用。”

多位券商表示，如果專項金融債發行順利，未來會加速中國債券市場的全面融資之路，以緩解地方債壓力，成為政府新的融資渠道。

融資平臺壓力緩解

事實上，對于地方債面臨的償還壓力，政策層面已經采取了多項舉措，從年初財政部推出萬億元置換到貨幣政策逐步放松，一攬子工具正在落地。

中誠信一份關于地方債報告中也指出，截至目前的存量債務中，絕大多數是地方政府通過融資平臺產生，利率高、期限短的債務，更多體現出企業的信用和融資成本，政府的信用并沒有得到體現，也不能與地方政府基礎設施項目的長周期、低收益的特性相匹配。

此前，為了緩解地方債的壓力，地方政府曾采用“借新還舊”的方式實現新的融資，不過在8月5日發改委印發的上述文件中，“借新還舊”的渠道或被“堵死”。

根據上述意見，發行項目收益債券募集的資金，只能用于該項目建設、運營或設備購置，不得置換項目資本金或償還與項目有關的其他債務，但償還已使用的超過項目融資安排約定規模的銀行貸款除外。

債務置換的本質就是將期限錯配的債務重新進行匹配，伴隨債務置換的推動，融資平臺的存量債務也將逐步得到化解。《關于加強地方政府性債務管理的意見》中，首次明確提出逐步剝離融資平臺的融資職能，要從法律和債務的層面切斷地方政府與融資平臺的隱性擔保和輸血關系，確保融資平臺政府債務余額不再增加。因此規范融資平臺業務發展模式，推動融資平臺轉型應該是化解地方政府債務的題中之義。

對此，中誠信國際政府與公共融資評級部高級分析師關飛認為，項目收益債是為特定項目而設計的融資工具，發改委力推項目收益債，主要是為了支持重點產業和項目發展，特別是解決基礎設施和公用事業類項目的新增融資問題。
 安國俊認為，未來金融債要有完善的退出機制，目前可行的方案是采取合同約定項目期限、投資主體分期回購的方式退出，也可采取股權轉讓、資產證券化等市場化方式。

值得注意的是，此次大規模專項金融債發行有一定的投向，這或給債券市場帶來一定的供給壓力。譚暢分析，考慮到監管層對債券市場利率下行的政策思路短期不會轉變，未來不排除央行會采取降準等措施予以對沖，預計專項金融債的發行對債券收益率的上行沖擊或有限。市場普遍認為，地方債置換加上此次長期專項金融債的推出，對緩解地方債壓力將是有力推動因素。（文章來源：中國經營網）