近日，我國上半年宏觀經濟數據陸續公布，引起國內外熱議，社會各界對下半年我國經濟走勢頗為關注。從數據來看，上半年全國GDP同比增長7%，高于預期值6.8%，國民經濟出現了積極變化，經濟整體緩中趨穩、穩中趨好。

經濟下行壓力尚存 企穩跡象逐步顯現

今年以來，我國經濟增速持續下行，1至6月份多項經濟指標增速較上年同期均有所回落。全國GDP同比增長7%，較去年同期回落0.4個百分點；規模以上工業增加值同比增長6.3%，增幅較去年同期回落2.5個百分點。上半年，拉動經濟的“三駕馬車”——消費、投資和出口的增速都有所回落，其中房地產開發投資增速下降尤為明顯，約9.5個百分點，經濟仍存在下行壓力。

盡管經濟下行壓力較大，但經濟企穩跡象已逐步顯現，經濟增長速度趨向穩定，多項經濟指標出現好轉。一是經濟運行保持在合理區間，經濟增長速度連續兩個季度保持在7%，企穩跡象明顯，CPI、就業率等指標總體穩定；二是消費需求逐步上升，6月份社會消費品零售總額同比增長10.6%，增速較5月份提高了4個百分點，消費需求的上升主要得益于電子商務和快遞物流的快速發展；三是房地產投資有所回暖，上半年政府出臺的一系列樓市新政開始顯效，投資者對樓市的信心和預期逐漸提升，購房積極性有所提高。1至6月，商品房銷售額同比增長10%，較1至5月3.1%的增速提升了6.9個百分點，商品房銷售面積增速也由負轉正；四是企業預期穩定向好，6月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%，連續4個月高于榮枯線，呈現持續小幅擴張的趨勢。其中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數均高于榮枯線，表明生產和消費需求均有所回升。非制造業商務活動指數今年以來始終在53.0%至54.0%的區間運行，6月份為53.8%，表明非制造業繼續保持平穩增長狀態。

經濟結構不斷調整 經濟走勢出現分化

上半年宏觀經濟數據顯示，我國經濟結構不斷優化。從產業結構來看，第三產業產值占GDP的比重為49.5%，比去年同期提高了2.1個百分點，產業結構由第二產業主導不斷向第三產業主導轉化，三大產業結構逐漸趨向合理，總體上符合產業發展的一般規律。從需求結構來看，上半年消費對經濟增長的貢獻率達到60%，比去年同期提高了5.7個百分點，消費對經濟增長的貢獻率不斷增加歸功于電子商務平臺的迅速發展。從收入結構來看，上半年農村居民人均可支配收入實際增長快于城鎮居民，城鄉居民人均收入倍差為2.83，比上年同期縮小0.04。國家陸續出臺的支持“三農”政策已見成效，城鄉居民收入差距進一步縮小。從增長質量來看，上半年我國經濟增長的質量顯著提高，單位國內生產總值能耗同比下降5.9%，比1至5月份的下降幅度增加了1.7個百分點，受國家節能減排政策影響，各行業逐步開始關注企業生產的社會效應以及環境保護等問題。

同時，我國經濟走勢出現了分化，行業、地區間發展態勢不一。從不同產業來看，一方面，新興產業增勢迅猛。以計算機、通信和其他電子設備制造業等為代表的新興產業發展較快，1至6月份同比增長10.8%，比規模以上工業增加值增速高出4.5個百分點。新產業、新業態和新產品發展態勢良好，戰略性新興產業、高技術產業的增加值也保持較快增長；“互聯網+”新業態不斷發展，正加快滲透到各個行業，為各領域發展增添了新活力、新動力，電子商務、快遞物流等迅速發展，消費者享受到了更便捷、更優惠的購物體驗，極大地改變了我國消費者的消費方式，有效地擴大了市場需求，上半年網上零售額同比增長近40%；機器人、智能電視、新能源汽車、鐵路機車等新產品不斷涌現，并保持較快增速。另一方面，傳統產業仍存在較大的產能過剩壓力。鋼鐵、水泥、電力、熱力生產和供應業等傳統制造業和資源密集型行業增速較慢，遠低于規模以上工業平均增速。傳統產業目前面臨著資源匱乏、融資困難的問題，原材料和勞動力等要素成本上升、創新不足制約了傳統行業的發展。從不同地區來看，經濟轉型快的地區增速較快，而經濟轉型慢的地區經濟增速則出現了回落。根據各地區分化的發展狀況可以看出，較早布局戰略新興產業、創新能力強的地區，其經濟增長速度明顯快于堅持以資源密集型的傳統產業為主的地區。新興產業和高技術產業對經濟的拉動作用更明顯，創新和適應市場變化的能力更強，而且新產業、新業態和新產品也更加適應市場需求。

當前我國經濟已步入新常態，穩增長、調結構是未來經濟的主旋律，積極有力的財政政策搭配靈活穩健的貨幣政策是經濟穩增長、調結構的政策保障。宏觀政策應繼續大力支持“三農”、小微企業以及戰略性新興和高科技產業的發展，支持創新創業，加快傳統產業的轉型，促進我國經濟結構的繼續優化，帶動經濟的整體發展。

經濟轉型陣痛期應高度關注風險

當前我國經濟運行處于合理區間，經濟結構出現了積極調整，經濟企穩跡象開始顯現，但總體而言，我國經濟仍處于轉型陣痛期，經濟企穩基礎較為薄弱。一方面，全球經濟正處于曲折而又脆弱的復蘇階段，美國、日本、歐盟等主要經濟體都面臨著通脹率下降甚至通縮的局面，我國經濟增長的外部環境仍然嚴峻；另一方面，我國正處于經濟轉型階段，產能過剩、要素成本上升、創新不足等問題短期內難以解決，經濟運行中仍存在一定下行壓力，不容忽視。

第一，投資增長乏力是經濟增長放緩的主要原因。今年上半年，固定資產投資(不含農戶)同比名義增長11.4%，增速比一季度回落2.1個百分點。上半年，工業投資、房地產開發投資增速均有所回落。上半年房地產市場調整的影響仍然存在，導致固定資產投資增幅下降，對實體經濟的發展造成負面影響。同時，由于產能過剩、實體需求低迷，企業投資整體信心不足，尤其是工業投資明顯下降。人口紅利、貿易紅利的弱化，節能減排的壓力以及創新不足導致企業生產成本上升，效益大幅下降。投資增長乏力嚴重影響我國經濟轉型的進度，新興產業和高科技產業需要大量的前期資金投入，資金投入不足，創新就難以為繼，因此，各地區的經濟結構轉型都存在著不同程度的阻力。

第二，貨幣傳導機制不健全，貨幣政策的效果難達預期。自2014年11月以來，央行先后四次降息、三次降準，期間還有SLF、MLF、PSL等中短期流動性投放工具使用，但從實際效果來看，資金并未大量進入實體經濟，盡管信貸投放速度快于去年同期，但新增社會融資同比仍在凈減少。銀行等金融機構的惜貸行為、存貸款利率的剛性特征等嚴重阻礙了貨幣政策的有效傳導，貸款依舊向國企、央企以及大企業集中，中小微企業融資難、融資貴的狀況仍未得到有效改善。銀行貸款審批周期長，限制條件多，因而許多企業轉向其他途徑獲取資金支持，直接推高了融資成本，目前企業融資成本普遍高于貸款基準利率，加劇了資金鏈的脆弱性，不利于企業的健康可持續發展。

第三，股市大幅振蕩不利于我國經濟的長期穩健發展。首先，大量資金進入股市，擠占了企業投資資金和居民消費資金，造成實體經濟投資不足、消費需求縮減，實體經濟增長受到較大阻礙；大量個人投資者將此輪股市視作暴富機會，借錢炒股、辭職炒股等異常現象屢見不鮮，投機氣氛十分濃厚，不利于實體經濟的長期穩健發展。其次，大量信貸、理財資金流入股市，股市杠桿率激增，銀行資金存在較大風險，壞賬率加大，易誘發嚴重的金融風險。(文章來源：《金融時報》 作者：郭田勇)